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高速率光模块量质齐升

 2018-04-17     3955
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        2018-04-14 07:08:49   来源:投资快报 

       云计算加快渗透,推动流量爆发和网络重构。2017年亚马逊aws营收达175亿美元(yoy43.44%),成为全球第五大商业软件提供商;国内阿里云近四个季度营收93亿元(yoy100%),处于全球云计算“3a”阵营。巨头发力云计算持续推动数据流量增长,思科预测:2016~2021年全网ip流量cagr23%,超大规模云计算数据中心增长290个,数据中心内部流量占比72%。网络架构向扁平化、智能化升级:东西向流量推动叶脊架构应用,高速率光模块数量翻倍增长,网络设备传输速率亟待升级;sdn/nfv加快应用,预计到2021年覆盖超过2/3云数据中心,刺激设备产业链重构。   


       光模块构建数字网络基石,行业持续景气。光模块实现光电转换功能,产业链包括芯片(电/光)、器件(无源/有源)、模块成品,其中:芯片技术壁垒高价值占比30~70%,高端产品由国外垄断;器件品类繁多,有源价值量相对集中,全球专业化协同竞争;模块成品迭代速度明显加快,中国力量崛起。预计2018年数据中心光模块市场空间42亿美金,约占全球45%。   

    

       1、100g在2017年已成为主流。amazon、google等云巨头2017下半年全面启用100g,全年出货约400万只;2018年海外新建和存量升级需求强烈,国内阿里巴巴规模部署,预计全年出货量翻倍达到800万只。旭创、aaoi在产品类型、市场拓展、成本控制具有明显领先优势,业绩弹性明显。   

    

       2、400g预计2019年规模出货。400g主流有osfp(25gpam4*8)、qsfp-dd(50gnrz*8)两种方案,预计osfp2018年具备量产条件,获得google、arista支持。400g预计下半年少量出货,2019年规模应用,将成为价值增长核心产品,光迅/旭创/海信宽带均在ofc2018发布样品。   


       3、硅光有望在400g中等距离取得突破。硅光具有低功耗、高集成特点,规模商业化有望显著降低成本。intel首先突破了硅基调制器,推出psm4、cwdm4硅光模块,良率仍待提升,未来有望在400g中等距离规模应用。   


       行业整合加速,政策鼓励自主,龙头厂商有望继续领跑。光芯片和高端器件资本交易活跃,lumentum拟18亿美元并购oclaro,行业进入加速整合阶段。近几年光迅、昂纳、海信并购了海外芯片资产,旭创已参与成立产业基金加快上游布局。工信部发布了“信息光电子路线图”,鼓励2020/2022年高端光电芯片国产化率分别达到30%/50%。产业和政策共振,中国厂商迎来赶超机会,核心是看芯片整合能力和技术储备/服务资质/生产效能。   


       投资策略:云计算加速渗透,推动数据中心建设和网络架构升级,高速率光模块量质齐升有望持续景气,政策鼓励高端光器件突破,首次给予光通信行业“强于大市”评级。梳理三条投资主线:(1)具备100g量产能力/400g技术储备,重点推荐中际旭创,建议关注新易盛、fithonteng(港股);(2)掌握高端光芯片构建垂直一体化壁垒,重点推荐光迅科技,建议关注昂纳科技(港股)、海信宽带(未上市);(3)提供无源专业方案拓展有源板块,建议关注天孚通信、博创科技。   

      风险因素:capex低于预期,行业价格竞争加剧,新技术替代风险。


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